大陸債務危機有幾大鑊？

利字當頭：大陸債務危機有幾大鑊？

大陸錢荒，因為資金從銀行體系流出。不過，這次債務危機，並非單純資金流向失衡。
2005年滙改開始，人民幣不斷升值，許多大陸企業，只要借外幣債，又將錢拿回大陸，就算甚麼都不做，只是放數，已經是不錯的買賣。當然，這種買賣最大風險，就是當國家滙率由升轉跌，欠了外債的企業償還能力也急跌，過了臨界點，個別企業的問題，就成為整個金融系統的問題。
通常，下一步就到國家拯救銀行。過程中，少不免會擴大央行資產負債表，而貨幣的滙率也會進一步下跌。到了這個時候，那些資不抵債的企業，破產的破產，被政府接收的被接收。對外欠下的債還不到，就變成別國的債務危機；國與國之間的金融危機擴散，傳動機制之一，就是債務違約。
以 上所描述的貨幣貶值導致經濟崩潰的事件，在過去曾發生在八十年代的拉美，以及九十年代中的東南亞。當然，相信中國是例外，也不是沒有道理。資本賬不開放， 中國的經濟規模，也比當年的拉美和東南亞國家更大。可是，究竟這些因素是否足以令中國可以避過一劫，惟有等歷史去證明。

直到今年初，仍然有不少內房在香港發美元債，據說反應還不錯。究竟大陸企業在香港發的美元債總額有多少呢？其實只要人民幣跌破這兩年的位置，基本上壓力就會續漸浮現。要是這一浪海嘯的震央是中國，對香港的衝擊恐怕不會低過1997年那次。

之 前被捧到半天的金磚四國，大體上都面對同一個現象。過去近廿年，金融危機接二連三，假如「好嘅唔靈醜嘅靈」，揹黑鍋的肯定又是自由市場和資本主義。可是從 來沒人深思，觸發這些金融危機的源頭，其實是一次又一次宏觀經濟調控的失敗個案。像大陸，這幾年的宏觀經濟結構失衡，對實質經濟發展構成傷害不淺。能安全 軟着陸當然最好，否則至少也要讓錯誤的投機者付出代價，不要將代替轉移到其他人身上，最差的結果，就是以另一個更大的錯去掩飾前人的錯，要下一代償還。

利世民
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