取態逆轉點信報告

青心直說：取態逆轉點信報告

2012年02月15日

備受關注的銀行股業績期序幕已揭開，分析界目前的共識是一眾本地及國際金融股，去年上下半年明顯是盈利分水嶺，上半年還好，下半年轉弱。
正如一眾分析員所指，銀行股去年整體盈利大數是充滿變數的數字遊戲，包括反映銀行本身的撥備政策取態、交易部門收益及按市值入賬資產組合的表現，然而後兩者卻是最難作出預測的數字。
論 預測最難，當然是滙豐控股（ 005）的業績表現，其好與壞足以主宰港股後市。滙控變數比其他本地銀行股多，除了因為業務架構複雜外，他們本身亦受惠於很多會計入賬及滙兌上的一次性收 益，足以令原本遠差於預期的業績，會成為遠勝預期，這一點投資者是要倍加留意。中期業績表面增長 65%，實質倒退 36%，數字裏包含的魔鬼細節，不容小覷。
提起滙控，倒有點好奇想知他們去年全年業績會否出現虧損。之所以要提出該等疑問，是去年 10月的確有分析員曾經預測，滙控會因為持有之歐債大幅撥備，導致 2011年全年業績，會錄得超過 101億美元的股東應佔虧損。基於這項預測假設，當時有分析員給予滙控 30元目標價，可惜，未來得及等到預言成真，這間大行已經成為歷史，該名分析員亦由美資過檔至中資券商。

銀行業績多魔鬼細節

一份 63頁、來自中資大型券商的本港銀行股首次評級分析報告，負責的分析員名字即時令人勾起回憶，滙控 30元！於是隨即細讀報告，過檔後的分析員給予滙控的目標價，不是 30元，而是 68.65元，即是來自同一分析員手筆但不同券商，目標價在四個月內急升 1.29倍。無疑，大行本身有自己的取態，分析員本人亦可能要受制於所謂 House View去寫報告。大行 House View效應影響了分析員本身的判斷和背後的假設，難免令人對大行報告更保留。

胡孟青
作者為獨立股評人