美國危機衰過歐債

青心直說：美國危機衰過歐債

2011年11月10日

直指央行印鈔屬三階段不歸路的全球最大對冲基金公司 Bridgewater創辦人、 61歲的迪尼奧（ Ray Dalio），曾撰寫一本叫《 Principle》的小冊子，把自己的世界觀與智慧濃縮其中，要公司每位員工在心靈與人格上都認同及遵守他的價值觀。他把家庭及經濟視為機器，認為如能 通曉及控制風險，風險本身就不構成風險，假如你沒有把握百分百明白及予以監控該因素，風險則可以極大。
根據迪尼奧最新發表的文章，如判斷無錯，我們可期待聯儲局再救市。以美國為首的印鈔行動目前可能只是首階段之尾段，次階段剛好要開始。
換句話說，市場會有不只於一次的短暫歡欣，直到真正出現大規模式的去槓桿化。按其觀察，去槓桿化之完成時間，會遠比經濟因為自然因素進入衰退到復原涉及的時間更長。一旦出現去槓桿化，股市及經濟可能要分別用上 10年及 20年，才可重返上一回合高位。

終極去槓桿化未出現

以哈佛大學教授 Kenneth Rogoff為首的一部兩年前著作：《 This Time is Different》是很好的參考書，提供大量過去事例及詳盡數據，提醒讀者是次危機與之前近 10或 20年前的問題既不一樣，而且嚴重性更大。如果將視野拉闊，把問題再深入分析，美國情況其實根本上是比歐債問題更令人擔心，因為後者最少沒有印鈔功能，所 以調整期（有可能）會較美國為短。
只要有留意美國媒體關於歐債危機或內地潛在硬着陸的報道與評論，不難發現他們似乎很大程度上是為攤薄美國問題而 出一分力（當然也不代表歐洲、中國沒有問題）。人人都說，投資市場是受心理影響，在一面倒悲觀之後，就會出現一面倒樂觀的鐘擺效應。不過，一旦將來市場出 現真正的去槓桿化，斷估不會再被簡單解讀為由心理影響促成。

胡孟青
作者為獨立股評人