內地債市醞釀爆煲

國策透視：內地債市醞釀爆煲

近日A股形勢反常，4月15日統計局公佈好過預期的首季GDP數據，經濟有復蘇迹象，但股市持續向下，滬指至今已跌4.4%。上周人行通過逆回購等操作， 放水規模達6,800億元（人民幣·下同），為春節後最多，但沒有任何作用。反映水緊程度的7天回購利率不跌反升，上升約20個基點。市場反映，投資者對 資金面的憂慮不斷增加。
每逢6月底，內地銀行都會資金半年結，應付監管考核，市場資金被抽緊。2013年6月內地「錢荒」事件，滬綜指插水20%，不少人仍記憶猶新。在這個敏感時期即將來臨之際，近日內地債市不穩，分分鐘可能爆出大鑊，是A股走弱主因之一。
內 地企業債超過20萬億元，很多僵屍企業其實已經難以付息還本，但中央一直奉行「剛性兌付」，阿爺借錢再碌卡，以維持市場信心。但債冚債總有山窮水盡一日， 今年內地的債券違約事件不斷發生，尤其國企東北特鋼以及央企中鐵物流債券違約事件，嚴重打擊市場信心。內地傳媒報導，受事件影響，多家山西煤企已經無法發 新債冚舊債。如果阿爺堅決不包底，市場信心很快崩潰。
「剛性兌付」的遊戲內地已玩了多年，終有被打破的一日，但今年形勢更加惡劣的是，層出不窮的互聯網金融P2P平台爆煲，當局應接不暇。這些P2P大量資金已委託理財的方式進入債券市場，一旦出事，勢火燒連環船。債市會否爆煲，成為今年最大的風險因素。

黃尹華
http://www.facebook.com/decodepolicy