中國股滙風暴埋下火藥引 環球金融危機殺埋身

投資導航： 中國股滙風暴埋下火藥引 環球金融危機殺埋身

2008年金融海嘯後全球放水種下禍根，至現今美國加息陰霾籠罩下，新興市場今年出現走資潮，碰上近期中國經濟不振及全球金融市場動盪，令市場擔心會再成 為爆發金融危機的火藥引，環球股災及貨幣戰隨時一觸即發。

現時金融市場的動盪，與7年前美國次按危機所引發的金融海嘯，其實有着千絲萬縷的關係。當年的危機對全球經濟及金融體系帶來了慘重的損失，更迫得美國聯儲 局要推出多輪量寬（QE）來刺激市場。然後隨之而來的歐洲債務危機，多年來沒完沒了地纏繞市場，令世界經濟金融至今仍未從連環打擊恢復過來。

中央暴力救市惹反效果

過去數年來，環球經濟一直依賴新興市場、特別是中國作為經濟火車頭推動，但自從美國近年放風為加息準備以來，已令新興市場出現多次走資潮，新興貨幣亦不斷 貶值，令全球財金形勢處於多事之秋。適逢中國經濟近期開始響起警號，前景轉趨疲弱，而人民銀行前周亦將人幣來個「暴力貶值」，環球市場已陷入新一輪恐慌。 當環球央行爭相貶值遇上美國加息在即，今次中國與外圍市場的惡性互動，或會醞釀出前所未有的「中國風暴」。
內地股市自去年11月起見明顯上升趨 勢，累計至6月已有約1.3倍的驚人升幅，期間市場憧憬內地貨幣寬鬆政策及金融市場的國際化進程，惟由於期內A股孖展餘額急速上升令股市出現極高槓桿，當 局在嚴控孖展時觸發市場骨牌式拆倉引發股災，慌亂間中央突然掉頭大手放水兼勒令中資券商不沽只買幫手托市，由於「暴力救市」出手過猛招來反效果，大市在恐 慌下進一步見大拋售並暴瀉逾三成。
當市場以為大市已喘穩之際，今年走勢一直逆向區內貨幣而見平穩的人民幣，突然在8月中遭中央「暴力貶值」，引爆新一浪大跌市，令短短兩個月A股已累計急瀉四成。
中資股比例逾半的港股雖然受北水南下憧憬一度在4月至6月期間短線步入「港股大時代」，恒指一度大升逾兩成，雖然升幅遠不及A股，但在內地急瀉下亦同樣無辜受牽連，大時代升幅全線蒸發之餘更拖累大市倒跌收場，同A股一樣曾由高位累挫36%，至見一年半新低。
由於今次市場憂慮主要來自中國的股市及貨幣，與過去幾次金融危機不盡相同，但仍有可堪借鏡的地方。現時新興市場波動情況，難免令人聯想起97年亞洲金融風暴之時，當年新興貨幣大貶，可幸有人幣安然無恙頂住亞洲市場，而今次人幣已是競貶的主角之一，故外界憂慮更深。
但正所謂「風水輪流轉」，7年前現危機的美國，現時就業市場已回暖，樓市亦穩定地復蘇，經濟亦轉好，再加上國際油價持續低走，對美國經濟來說亦算是一項好消息。

【金融危機溫故知新】

■早前人民幣貶值引發內地股市急瀉。

2015年　環球股災？

美國加息陰霾長期籠罩金融市場，加上人民幣貶值引發了滙、股及債市的拋售潮。而貨幣貶值在當年是醞釀危機的訊號，現在反而是受歡迎的減震器。但中國經濟增 長放緩，以及隨之而來的大宗商品價格大跌，都暴露了新興經濟體長期忽視結構性的弱點。

■雷曼倒閉，總部員工收拾離開。

2008年　金融海潚

美國樓市泡沫爆破加上次按爆煲，令雷曼兄弟及貝爾斯登等大投行崩潰，要華府注資救助，引發金融海嘯。美國聯儲局更要推出多輪量寬措施救市。不過，適逢新興 市場崛起，成為了帶動全球經濟的火車頭。其中中國經濟保持平穩較快發展，更成為全球經濟增長的最大動力來源。

■港元受狙擊，港府入市抗大鱷。左起：時任財經事務局局長許仕仁、財政司司長曾蔭權，及金管局總裁任志剛。

1997年　亞洲金融風暴

泰銖貶值觸發金融危機席捲亞洲，索羅斯狙擊多種亞洲新興貨幣，最終至俄羅斯和拉丁美洲。當年很多新興市場貨幣滙率與美元掛鈎，雖令通脹穩定，但卻促使政 府、銀行和企業大舉借入美元，而外國投資者借出了以本幣計價的貸款，圍繞美國加息的擔憂給之前借入美元的政府和企業帶來了壓力，促使危機爆發。