2015有價格寒冬

利字當頭：2015有價格寒冬

自1871年，美股的平均市盈率大概是16倍。上周收市，美股經通脹預期調整後的平均市盈率則為27倍以上。至於美國國債，過去廿多年來，歷史上30年期 國債息率的正常區間，從來未在4厘以下，而大多數日子，更在5.5厘以上。如今30年期美國國債的孳息仍然在2.75厘左右，2015年美國經濟正常化， 美債價格有一定程度上回落應該在理性預期之內。
聯儲局的三輪量化寬鬆，第一次是由09年至10年中，以比例上計，那次的對資產價格的影響力最大。 第二次量化寬鬆，由2010年11月起，為時至2011年第二季，這次的影響力已經大減，但這輪購買資產計劃，確立了聯儲局捍衞資產價格的政策立場。最後 一輪量化寬鬆，由2012年9月起，也就是沒有限時，沒有規模限制的一次，表面上好像非常決斷，但有理由相信，史書將會質疑這一輪量化寬鬆是否有必要，以 及成效究竟有多大。
從金價，或許可以見到量化寬鬆的影響，早在2011至2012年已經盡現。08年金融海嘯前，金價未曾升穿過1,000美元兌 一安士；QE的威力，將金價托至2011年9月最高1,921.50美元兌一安士。曇花一現過後，就是金甲蟲無盡的等待。事實上，我會說對香港的投機者來 說，由2012年起，一直都沒有新的炒作理由，甚至也有曾經令人期待的滬港通，也只不過是輕微地瘋狂了個多月；至少由10月至今，越多越多人相信，滬港通 對A股或許帶來活水，對港股影響微乎其微。
香港的資產市場呆滯了大大話話兩年；雖然有人認為樓市仍然在升，可是在成交嚴重萎縮的情況下，很難說究 竟這些少數成交可否反映了大多數持有資產者的財富。2014年的香港投機市場，可以說明是乏善足陳的一年。2015年，應該是回到現實的一年；商品先回 落，後來就是股票和債券，對世界各地的投資者，現在最好的資產，是現金。無錯，聯儲局說不定會再出手干預市場，但肯定會在資產價格回落之後才出手。換言 之，我會建議大家耐心等待2015的價格寒冬過後才播種；太早撒種，恐怕連種子也會凍死。

利世民
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