阿爺不要亂放水

青心直說：阿爺不要亂放水

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最近國務院常務會議為經濟定調，認為經濟下行風險正在增加，要增加預調微調的力度。官方這番話，又再引起市場對內地政策的揣測。
以滙豐為例，他們認為既然內地經濟放緩趨勢已成，寬鬆政策力度就有需要加大。美銀美林中國策略員就最反對，因為現時市場及經濟部份問題，是因為金融海嘯後政策過份寬鬆，一旦中央再重複錯誤，市況刺激過後就要全線大跌。
撇開兩派意見不談，集中看國務院常務會議的談話，領導人其實一再強調要實行穩健貨幣政策，對加大信貸力度其實隻字不提，這算是值得安慰，因為信貸氾濫後遺症太大，況且由於外圍需求因素並不存在，變相限制任何政策可發揮的作用。
基建及水泥股的炒起，是因為中央再次提到要加快基建前期工作上馬。基建開支，一定可以對經濟增長數字提供貢獻，但亦反映在當前形勢限制下，此乃不可為而為之的權宜之計，明顯是拖字訣。

後遺症難擺平

單是加快基建開支，亦不應成為市場亢奮的原因。首先，第一季基建開支按季仍大幅倒退，以金額計僅僅數百億元人民幣，是全年目標的約18%，中央舉措僅可理 解為把開支正常化。第二，中國的基建回報率偏低，部份更不足5%，所以工程完成後，真正經濟效益貢獻成疑。第三，鐵道部負債比率已接近100%，他們需要 的是中央直接注資，而不是要靠貸款應付開支。
事實上，內地搞規劃催谷經濟，數字上每次都有成績，但每次都帶來了頗深的副作用與後遺症。中國從來都 善於推高經濟，但調控經濟結構及根治基本問題，卻努力有餘而成效不足。在產能過剩、信貸氾濫、企業效率偏低等老問題依然存在下，內地不宜單為經濟再作出不 必要的輕舉妄動政策。

胡孟青
作者為獨立股評人