股市恐見頂 勿揸重貨

麥嘉華筆記：股市恐見頂　勿揸重貨

2012年04月23日

曾有一些讀者向我訴苦，慨嘆一眾小散戶無論有多麼努力，他們的投資策略也很難像大戶般那麼成功。我完全不認同 這種想法，小投資者們不應妄自菲薄。根據我早前推介的奧沙尼斯著作《華爾街股市投資經典》（ What Works on Wall Street），散戶其實同樣可以取得滿意的投資成果，不一定會輸蝕給所謂的大戶。高盛的資料顯示，截至 2月 10日為止，一般對冲基金今年平均錄得 3%回報率，同期美股標準普爾 500指數和大價股互惠基金都有 7%回報。在這些對冲基金中，五成基金的回報率介乎-2%與 2%之間，只有一成基金能夠跑贏標普指數，回報率達到 7%以上。

細價股回報　勝中大價股

奧沙尼斯認為，積極的投資組合管理策略未必一定行得通。時間是最好的證明，在所有主動而活躍的投資管理組合中，僅兩成此類型組合的回報率勝過標普指數，理由何在？原因是大多數此類風格的基金經理很多時都是憑直覺做事。
與其主觀地作出投資決定並不太過可靠，奧沙尼斯建議大家不妨客觀一點地分析投資形勢，像保險公司訂定保費一樣，依靠統計數據和精算模型去衡量股票的價值。他透過參透各大小股票的市值、市盈率、市賬率等，去評估美國股票的優劣。
依 據往績，究竟哪類型股票會領先？路遙知馬力，細價股長線會跑贏中價股與大價股。在 1951至 1994年這 43年裏，市值少於 2500萬美元（約 1.95億港元）的「細價股」成為真正的贏家。若果一位股民於 1951年投資 1萬美元吸納細價股，並且每年重新調整組合，這筆投資到 1994年底會增值至平均 2900萬美元。期間表現最差的又是哪類型股票？答案是市值介乎 5億至 10億美元之間的「中價股」，它們不但跑輸給細價股，平均回報率亦不及大價股。對投資者的啟示是：只有細價股才能為投資者帶來非常高的回報。
大型金融機構一般只會或「只可以」青睞大價股或重磅股，因此它們的投資策略是着眼於低市現率、低市賬率和高股息率的股票。相對於大戶，有時候散戶和小型金融機構的策略可以更靈活，在細價股中尋寶，惟對策也有點不同，就是針對低市營率的中小型股票。

散戶不要只顧跟紅頂白

參考過往的成績表，在截至 1994年的 43年裏，包括大價股和細價股在內的低市營率股票的回報率，較低市營率的大價股高出超過一倍。
我要說出一點，有紀律兼有耐性的小投資者，其實是有機會在股市中贏錢。不過，要注意的是，大家不要只顧跟紅頂白，不加思索地追捧一些突然殺出來的「明星股」，須學懂忍手，盡量避免在不適當的時候買入不應該買的股票。
近期股市氣氛不是太好，大家早前見到的高位恐怕就是今年的高峯，所以不宜手持「重貨」！

麥嘉華
末日博士
本欄隔周一刊出