散戶贏錢 靠紀律＋耐性

麥嘉華筆記：散戶贏錢　靠紀律＋耐性

2012年04月02日

要成為一位成功的投資者，必須要有耐性和紀律，還要嚴守投資策略。
許 多投資者都「心裡明白」，聚焦於低市盈率、低市賬率、低市現率（ Price-to-cashflow）和低市營率（ Price-to-sales）的投資策略，較聚焦於高估值率的策略更優勝。對我來說，投資世界中最令人費解地方，就是為何很多基金經理會跑輸主要指數， 又為何散戶在投資股票時往往輸多贏少？

染指明星股易損手

從數字上來看，機構投資者的表現有時落 後於主要指數，因為在計算投資回報時，還要計入交易費和管理費等成本。至於散戶賺不到大錢、甚至輸錢的原因，歸根究柢就是缺乏紀律和耐性，他們慣常挑選 「時興的股票」，而捨棄了「穩打穩紮的股票」，因為他們覺得後者投資乏味，兼且難於在短時間內搵到大錢。
此外，最受散戶歡迎的股票，往往在媒體的曝光率較高，儼如明星股。大家不妨回想一下，不同時期有不同的明星股： 2000年有科網股， 2006年有地產股，而 2008年有商品股，這些板塊的股價均曾經被推上很高的水平，可惜到頭來還是讓一批投資者失望而回。
為甚麼這些明星股最後都掉了下來？理由很簡單，此類股票的價格均被推高至不合理的水平，同時持有這些股票的投資者，憧憬着股價可以漲到「天價」，可是這種想法都是建基於盼望、貪婪和不切實際的幻想。
我 要強調一點，與基金經理比較，散戶在投資時其實少了許多掣肘。基金經理被「每月成績」框住，比方說在 1997至 2000年這段大牛市期間，如果基金數月的表現欠理想，恐怕會引發一波贖回潮。所以，在瘋狂的牛市下，基金經理有時候會迫於吸納哪些「狂飆」的股票，並放 棄了以價值行先的投資策略，可謂知易行難。
作為散戶，我就不必擔心股票投資表現暫時跑不贏大市。我這樣說是為了帶出一個訊息：就算散戶不是財雄勢 大，長線而論也有機會爭取到上佳成績，但大家必須有耐性和紀律，並嚴守以價值為本的投資策略。既然聚焦於低市盈率、低市賬率、低市現率、低市營率和高股息 率的投資略策較勝一籌，這是否意味着我們不必理會欠缺現金流、低盈利和沒有紅利的資產，諸如是商品、貴金屬、藝術品和收藏品等等？

貨多者宜分段減磅

從很長遠的角度來說，能產生收入的投 資，自然會勝過「沒有生產力的資產」。然而，在中央銀行狂印銀紙的情況下，利率偏低，造成機會成本不高，這將會吸引一些投資者持有未能帶來現金流的資產。 所以，在牛市的日子，增長型股票會跑贏聚焦於以價值為本的投資策略；而在貨幣通脹高企的日子，未能產生收入的資產如商品、藝術品和收藏品，表現或許會優於 金融資產。
不過，投資者如果把全副身家投放於未能帶來收入的資產，他們所承受的風險肯定會高很多。
由於投資者情緒現時過度高漲，故此我對環球股市投資環境仍抱持審慎態度。對於持有極大比重股票的投資者，我的建議是分階段減持套現。

麥嘉華
末日博士
本欄隔周一刊出