信者失救

利字當頭：信者失救

2012年02月24日

每當主流媒體因為「希臘有救」這四個字感到亢奮。更加令我覺得，現在的氣氛，有點像 2007年的夏天。
星期一，歐盟財長會議批准對希臘「救援」的撥款，這是好消息嗎？大家有沒有想過，這一筆錢，永遠都不會在希臘出現？無錯，所有歐盟的救援撥款，優先拿到真金白銀的，都會是債權人。換言之，歐盟在討論的問題，是救不救銀行。

政府摧毀 CDS市場

當然，銀行一定會救。這是過去百多年來，財經政策的共識。至於希臘，財困的情況，已經去到要對公務員發放「負工資」。甚麼是「負工資」？公務員要保存自己的職位，就要退還部份之前的薪水。對不起，這種事比起甚麼 CDS， Re-hypothecation更難明。
如果你知道「負工資」對社會有甚麼正面作用，煩請告知。坦白講，我直覺相信希臘距離社會全面崩潰不遠了。四月希臘大選？我看不必了，恐怕連選票都沒人印。希臘要洗牌重來，就只有像冰島；要學冰島，第一件事就是要脫離歐元區。
現 在另外一個令人頭痛的問題，是政府帶頭去摧毀 CDS的市場，要債權持有人夾硬接受換債削債而不觸發違約。不過，評級機構已經講明，違約就是違約，在希臘將會發生的事，就是違約， CDS理應生效。政府、債權持有人和買了 CDS的人，他們的轇轕，影響不了大眾。不過沒有人知道，市面上還有多少甚麼歐元高息保本產品，原來背後就是這些高息債和 CDS的組合。其實本來的道理很簡單：希臘有救，國債價升；希臘失救， CDS繼續派息。不過，現在當政府夾硬來，這些注碼，統統蒸發。