青心直說：小漲大回熊三攞你命

2011年10月24日

冬天將至，中環人提早禦寒，為即將出現的「冬甩花紅」做好應對準備。甚麼是「冬甩花紅」？其實源於自金融海嘯後，各大投行流行一個名詞「 Donuts Bonus」。 Donuts外貌就是一個「零」字，「冬甩花紅」正是零花紅的笑中有淚形容詞。

大行預警零花紅

由於併購活動近乎零，市況死寂，來自交易、新股包銷及融資業務收益已經跌至警戒水平，部份大行已經向員工提早預警，今年派花紅無望。花紅大減或零花紅之餘，金融界肯定仍然會出現再多一、兩輪的裁員潮。
成 交少，但指數升，已經對投資銀行不利。更何況，現在是成交少且股市繼續跌。港股累積下跌大約 5000多點後，但反彈不足 3000點， 18800點似乎已行人止步。主觀願望包括：歐債問題疑似解決、內地突然出招，及美國加碼救市等等。假如出現上述情況，的確可以將指數推高至 19000點或更高水平；但經濟活動低迷、通脹高企、祖國醞釀大事發生，加上歐洲的爛攤子，在在表明股市不但難以重拾升軌，反而要面對較長時間的「陰乾 式」下跌局面。
可見將來，股市會在一段時間內持續小漲大回，而且成交低企。無錯，這正正就是熊市三期的致命傷。上次出現類似情況，是沙士前的 2002年。回想當年，港股平均每日成交只有 64.7億元，比起近日的最低成交還有 400多億元，現時當然好得多。
目前港股當然沒有出現 02年的困境，當年上市公司總數 978間，現在是近 1470間，每隻股份平均每日成交額有 2700多萬元，比起 02年的 69萬元，高出很多很多倍。
但以上是一個很粗略比較式計算，事關並沒有計到相關的衍生產品增加及市場資金結構因素。
胡孟青
獨立股評人