青心直說：小心溫水煮蛙

A股墮入政策市陷阱，一切還看阿爺臉色；美國又何嘗不是，即使美國經濟只屬虛火，仍然是金融海嘯大贏家。一眾末日博士講得太多，始終有朝一日會成真。反而 平時不會天天走出來唱淡的也跑出來，尤其管理資產具一定規模的基金經理，影響力與市場關注度自然較高。

各國央行已技窮

近日，管理着環球一百一十五億美元資產的英國對沖基金經理Crispin Odey，在致投資者的信中警告，指股市即將崩盤。值得注意的是，他曾經是本輪牛市的大好友，現在突然轉軚，理據何在？原來他認為環球多個經濟體都正在走 向百年難得一遇的經濟衰退，現在是造淡的大好時機，情況更有如二○○七年，且狀似二○○八年以來市場下跌的第一階段。
各國央行對此危機已顯得束手 無策，更無力阻止市場下跌，皆因各國央行在用盡各種貨幣政策，以阻止金融海嘯引發的衰退後已明顯技窮，上一役還可依賴中國經濟增長頂住，如今中國經濟放 緩，拖累商品價格下滑，新興市場亦後勁不繼，經濟衰退已蔓延至全球。下一波影響，將會出現新一輪企業債務違約，影響所及，股市難免要承受毀滅性的沉重打 擊。
在他眼中，歐洲QE不足以解決歐洲困境，德拉吉的政策更可能令市場失望。面對隨通縮而來的經濟萎縮，股票市場卻在資金推動下被極度高估。他從 商業周期角度看日本股市將於未來二十年再跌去三分之二；大宗商品屬危險板塊；跨國消費型企業太過依賴新興市場；澳洲短期利率將跌至0.5厘，但長期合理水 平只是1.5厘，與目前的2.5厘仍有一厘減息空間。事實上，從美國企業公佈第四季業績已可看出，環球滙率波動已為企業利潤帶來極負面影響，這種情況將在 今年首季延續。
我們不是市場判官，因為無人能戰勝市場。Crispin Odey對股市正處於第一輪危機的言論，也許會被取笑一番。真的要看淡，也不必在三年前就預警吧！無論如何，他有一點是肯定對的，環球央行貨幣政策已技 窮，不足以應對更大危機，即使不中亦不遠。股票市場中，一家大細正全盤依賴大價股去掩護小盤股；大市值基金的良好表現，也為部份損手爛腳的小型基金提供掩 護。如此，大家就會繼續認為市場沒有甚麼不妥，樂於被溫水煮蛙。

胡孟青
獨立股評人

胡孟青