美股的18年大運

利字當頭：美股的18年大運

1996年12月，格林斯潘指美國股市出現「非理性亢奮」；當時他提出的理由之一，就是美股的總市值，從來都未試過超越GDP的100%。
由 1996年10月，美股的總市值首次升超過美國GDP的100%，至2000年3月膨脹至174.42%。之後兩年，雖然美股插水式回落；2002年第三 季美股見底，整個美股的市值仍然有GDP的92.45%；四年間，美股在07年中，市值又回升至GDP的140%。08年海嘯，插得最厲害，美股市值只剩 下GDP的七成。五年來，三輪QE加一次OT，美股市場再次反覆膨脹；至今年第三季，美股市值是GDP的150%，早已超越2007年的水平，但仍未到 2000年3月的歷史高位。

由1996年至今18年，美股經歷了一次前所未見的黃金周期；也就是這18年，明顯見到富者越富。中產和低下 階層的生活水平，客觀上去看，其實不比以前差；但社會上的變數更多，主觀上令更多人對未來感到不安。Winner takes all是資本主義的特點。資本主義的贏家，一定要透過規模效益，加上資本市場的槓桿效應，放大財富。其實任何競爭的規則，道理都是一樣；政治競賽的贏家， 何嘗不是以權力來不斷鞏固和增加自己的權力？
美股市值如此長期高出歷史的平均值，究竟是一個新常態？或只是一個超大周期中的亢奮狀況？

自 從1973年美國棄守黃金兌換保證，美股便進入了不斷膨脹的「新常態」；由1973至1990年代，這十幾年是美國經濟再轉型的階段。1990年代至今， 仍然是新經濟的實驗階段；不，應該說，市場是不斷的實驗、實驗、再實驗。從正面看，美國股市資本的長期氾濫，鼓勵了這樣實驗性的經濟，也造就了許多億萬富 豪新貴。阿里巴巴上市當日，見到了一篇文章寫道，十五年前馬雲到美國只是要200萬，今次是要200億。十五年間，阿里巴巴或許真的增長了一萬倍；據說好 多阿里巴巴的員工，也得到了過百萬的分紅。
1973年是經濟史上一個重要的分水嶺，我也相信新常態不會改變，除非是國際貨幣秩序有所改變；stock for the long run，沒有錯的。

利世民