青心直說：內地經濟有排唞

內地媒體早前已有零星報道，提及昨日說到的銅鋼相關套息交易融資壞賬情況惡化，個別貿易商甚至被入稟追數。單單是城市商業銀行，之前提供的相關套息融資以 千億元（人民幣．下同）計，這個計時炸彈似乎較地方債更嚴重。從7月僅僅5401億元新增貸款看，大部份仍然屬於短期票據融資，借新還舊情況明顯，真正屬 於企業應付業務需要的中長期貸款，卻只有920億元，到底5月份起內地重啟基建帶動貸款供應策略是否收效，真是疑問重重。

成本優勢不再

中央政府多年來都是赤字預算，代表沒有貨幣寬鬆，在經濟下行期間，要支持財政，推行刺激經濟政策是制肘重重。沒有強而有力的財政政策，投資及消費兩大環節，就要靠奇蹟出現了。
7月出口僅僅錄得1%的增長，距離10%的安全水平甚遠，經濟師不斷向投資者洗腦，但在下倒要問，減息降存款準備金率，就可以帶動歐美及區內對進口的需求嗎？部份內地學者相對清醒，承認內地出口低迷，其中原因是結構性問題所致，或更直接指是競爭力下降的結果。
05 年，內地出口接近35%增長，似乎已是頂點，這七年來，內地工資累積升幅1.5倍，人民幣升值三成，地價及其他營運成本漲幅，還未計算在內。從成本因素， 甚至政治考慮，美國更有意在墨西哥等中美洲國家增設生產線，單是運輸成本已經慳了很多，越南等鄰國馬首是瞻，分明是看到其自身的生產成本優勢漸顯突出。
說到底，內地經濟在7月見底與否，要留待8、9月份才知分曉。但幾乎肯定的，是次內地經濟調整周期，需時或將比之前預料的要長。如果全年內地經濟，真的如部份經濟師所料，能破八望九，那就給他寫一個「服」字吧!

胡孟青
獨立股評人