2011年8月20日

畢老林 投資者日記

跌市二景：愁眉苦臉 High到出面

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．．．．．． 危機當前，有人愁眉苦臉，有人high到出面；市場，就是這樣。 2011，誰賺得最多？有鼎鼎大名的《黑天鵝》作者塔利布（Nassim Taleb）當軍師作顧問的對沖基金Universa，在極短時間內賺進以百分率計四位數的回報，當然是大贏家。不過，睇人賺錢容易，起而效法甚難。 Universa和跟它一樣的所謂「黑天鵝基金」，都在市好時以低成本買入行使價跟市價差幾條街的價外期權，靜候黑天鵝事件出現，一旦價外變價內，回報動 輒以倍甚至十倍計。
問題是，運用這種策略的人必須具備跟群眾對着幹的天性，在市況「正常」波動性低時，耐心把合約roll over， 過程沉悶違反人性。記得QE2去秋推出，環球股市商品拾級而上，惟今年初北非中東變天、歐債危機尾大不掉、中國數據可疑經濟表裏不一，市場風險 俯拾皆是，「大淡友」（uber-bears）如法興的Albert Edwards和Dylan Grice，每隔一段時間便提醒投資者，謹記為「肥尾巴」（fat tails）做好對沖。然而，市場月復月太平無事，「大淡友」的警告顯得杞人憂天危言聳聽，投資者起初還樂意依照其忠告進行風險管理，久而久之，很多人都 不願白蝕對沖成本，煲未爆便放棄。
另有一種投資者，把部分資金交給「黑天鵝基金」管理，由專業人士替自己把關，為無法預見的重大事故買保險。
（節錄）

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